来源：雪球App，作者： 我的财富进化论，（https://xueqiu.com/2029703974/340515115）
这两天，香港推出《香港数字资产发展政策宣言2.0》。
整个市场对于RWA的热度非常高，但原来有很多传统金融的朋友对RWA并不特别了解。
因此，我想在这里给大家分享一些关于RWA（Real World Assets，现实世界资产）的知识内容。
简单来说，它指的是将现实世界中的有形或无形资产通过区块链技术进行代币化，从而在链上进行表示和交易。
这种将传统资产与区块链融合的趋势，被视为连接传统金融（TradFi）和去中心化金融（DeFi）的桥梁，正引起越来越多的关注。
1.RWA的基本定义和背景“RWA”直译即现实世界资产，泛指一切在现实世界中具有价值的资产——不仅限于金融证券，也包括实物商品、房产、权益等。
这类资产可以通过区块链技术被转换为数字代币形式，使其价值能够在链上流通。资产代币化（Tokenization）通常意味着利用分布式账本技术将某项资产转换为数字代币，代币的价值与底层资产价值挂钩，持有代币即代表对该资产的合法所有权。
本质上，代币化就是把现实资产变成可在区块链上交易的数字形式。
RWA概念在这两年来兴起，主要的原因是：
一方面，早期加密领域的诸多热点（如GameFi、元宇宙等）往往缺乏直接的现实应用支撑，而现实资产代币化为“区块链有什么用”提供了直观答案。
另一方面，传统金融巨头开始认可代币化的潜力。
据波士顿咨询集团预测，到2030年RWA市场规模可达约16万亿美元。
全球最大资管公司之一贝莱德（BlackRock）的CEO拉里·芬克（Larry Fink）甚至直言：“金融的未来在于资产代币化”，认为下一代的金融市场和证券将基于区块链上的资产代币化构建。可以说，RWA正日益被视为区块链技术革命传统金融的一大契机。
2.RWA的资产类型几乎任何有价值的资产都可以通过代币化变为RWA。
以下是几类典型的现实世界资产及其例子：
房地产：包括商业地产和住宅物业，是最受关注的代币化资产类型之一。通过将房产拆分为数字代币，投资者可以购买其中一部分权益，而不必一次性买下一整栋楼。这种房产碎片化投资降低了门槛，并可借助智能合约自动发放租金收益等，极大简化了物业管理和投资流程。
债券及债权：各类固定收益资产（如政府公债、公司债券、贷款契约等）也可代币化。例如，将一批美国国债打包发行链上代币，让持有人分享定期利息收益。债券代币化有助于提高债券市场的流动性，全球投资者可24/7不间断地交易这些代币，而不受传统市场时间限制。
商品和贵金属：黄金、石油、农产品等大宗商品同样可以通过代币来表示。代币化的商品能够实现更透明的定价，并降低进入这些传统大宗商品市场的门槛。例如，代币化黄金允许投资者以很小的金额持有和交易黄金的权益，而无需保管实物黄金。
股权和基金：公司股票、私募股权基金等也在探索链上代币化。例如有传统投行通过合规渠道发行股票代币，代表公司股权的数字凭证。投资基金份额也可代币化后在二级市场流通。这类证券型代币需要遵守证券监管，但长远看能提高股权交易效率，并扩大投资者基础。
艺术品和收藏品：珍稀艺术品（油画、雕塑等）、名酒、古董等因市场小、价值高，过去往往缺乏流动性。通过NFT或代币形式，将艺术品按份额拆分给多个持有人，共享所有权和收益，能够让更多人参与投资。艺术家也可以借此出售作品部分权益来筹措资金，同时保留对作品的部分控制权。
知识产权：专利、版权、商标等无形资产也属于RWA范畴。将这些IP以代币形式发行，可以方便地进行许可交易和收益分配。例如音乐人发行作品版税的代币，投资者购买后可按比例分享日后的歌曲收入。这为知识产权变现提供了新途径。
🤔从不动产、金融债券，到商品、艺术和知识产权，各类资产都可以通过RWA实现链上数字化。
当前实践中，尤以房地产、债券、商品三类最为活跃，其他类别也在逐步探索中。
3.RWA的流程将现实资产引入区块链领域，核心方式就是资产代币化。
这一过程一般包含以下环节：
资产确权与登记（链下准备）：在将资产搬上链之前，先要在现实世界中确认该资产的价值和归属，包括鉴定资产价值、办理法律所有权证明（如房产证、债权合同）等。这确保代币对应的资产权利清晰无争议。通常还需设立特殊目的载体（SPV）或信托持有该资产，为后续发行代币做法律和合规上的准备。
代币铸造与信息映射（链上发行）：接下来就是将资产“映射”到区块链上的过程，即铸造对应的代币。发行方会根据资产价值总额创建等值的代币数量（例如，用价值100万美元的资产发行100万枚每枚1美元的代币）。代币的元数据中通常嵌入资产的关键信息（价值、所有权证明等），并通过智能合约确保代币和资产权益的对应关系。对于涉及证券性质的资产，往往需要借助持牌的发行机构并遵循KYC/AML等合规标准来发行所谓“证券型代币”。
上线交易与流通：代币发行完成后，便可在区块链网络的市场上进行流通交易。投资者可通过交易所或DeFi协议买卖这些RWA代币，实现资产的全球化、碎片化交易。例如，一栋房产代币在二级市场上可以随时交易转让，持有人也可按需增减持仓。
值得一提的是，稳定币可以视作RWA的特殊案例：比如USDC等稳定币就是将法定货币（美元）代币化后在链上流通的产物，其价值锚定对应的银行存款或国债资产。稳定币的广泛使用，正是现实资产代币化成功应用的有力证明之一。
通过以上过程，一个现实资产就完成了从链下到链上的映射，成为DeFi世界中的“实物背书”资产。
随着这些代币在区块链上流转，还可以进一步融入各种加密金融应用：例如用作抵押品借贷、投入流动性池获取收益等。资产代币化为传统资产赋予了数字化的流动性和可编程性，使其能在全天候运转的区块链市场中发挥作用。
举个简单的例子：房产代币化。假设有一栋价值1000万元的商用楼宇，传统上往往整栋买卖，只有大资金才能参与。而通过代币化，可以将其拆分为比如100万枚每枚代表0.001%产权的代币，每枚价值10元。普通投资者哪怕只买几百元的代币，也等于按比例持有这栋楼的一部分产权，并有权获得相应比例的租金收益。日后若房产增值，代币价格也会上涨；如果需要变现，随时可以在市场上卖出代币退出。这种模式下，区块链充当了数字产权登记处和交易平台，极大提高了交易效率和资产可及性。
4.RWA代币化的优势将现实资产搬上链，能够带来许多传统金融所不具备的好处：
流动性提升：过去许多资产（如房地产、艺术品）因价值高、交易慢而流动性不足。代币化使资产可以切分为小份额并在全球市场24/7随时交易，吸引更多买家参与，从而显著提升流动性。例如，通过代币化，原本难以出手的房产或名画可以更快找到买家，也有助于更及时地反映出市场价格（价格发现）。
投资可及性：区块链上的RWA降低了投资门槛。由于资产被拆分成小额代币，普通投资者也能以较少的资金参与高价值资产的投资。这种所有权分割让大家“凑份子”共同持有资产成为可能，从而民主化了很多以前仅富人或机构才能参与的投资机会。例如，一个年轻人也许难以直接买房产，但可以负担几千元去购买房产代币获得间接投资这种资产。
交易效率与成本：借助区块链的去中心化账本，RWA交易可以实现点对点的快速清算，减少对中介机构的依赖。传统金融一笔交易往往涉及多方清算、手续冗长（如股票交割需T+2日）；而链上代币转移几乎可以实时结算，省去了中介和对账流程，降低交易成本。
据统计，采用区块链可将清算结算费用削减大约60%。更快的结算还使得一些过去不现实的业务成为可能，例如摩根大通Onyx平台已经利用代币化实现日内回购和跨境实时结算等创新金融服务。
透明度和安全性：区块链天生具有公开透明和不可篡改的属性，每笔交易和持仓情况都记录在链上，任何人都可以核实。这为资产管理带来更高的透明度和安全保障，降低了信息不对称的风险。例如，代币持有人可以随时查看底层资产的状态和交易记录。此外，智能合约的自动执行也减少了人工操作失误和道德风险。
金融创新空间：RWA为开发新型金融产品和服务打开了大门。例如，借助RWA可以设计资产支持的借贷（用代币化资产作抵押从DeFi平台借款）、收益权交易（如Pendle协议允许将未来收益代币化并交易）等创新业务。这些都是传统市场难以实现或效率低下的。RWA还使得不同资产类别可以在链上组合，催生更多元化的投资组合和衍生品。总体来看，现实资产上链有望丰富DeFi生态，提升整个金融体系的流动性和稳健性。
RWA代币化大幅提升了资产交易的效率、流动性和普惠性，让“万物皆可上链”的愿景初步成为现实。当然，RWA并非没有挑战，下面我们来看看其中的风险因素。
5.RWA代币化的风险尽管前景光明，将现实资产引入区块链也伴随着不少风险和挑战，我们需要了解的是：
监管合规风险：当前针对RWA的监管框架仍不完善。在不同司法管辖区，关于代币是否属于证券、如何合法发行/交易等规定各异且复杂。缺乏明确监管可能导致合规隐患，一些项目因发行未注册证券型代币而受到监管机构起诉。
世界经济论坛曾指出，监管不确定性会减缓数字资产的采用，每年可能使市场增速降低达20%。因此，RWA项目必须高度重视KYC/AML等合规措施，在法律许可范围内运作，否则稍有不慎就可能面临法律纠纷或被叫停。
法律与信用风险：RWA代币能否真正代表现实资产的所有权，很大程度上依赖于链下法律契约和资产托管安排。如果发行代币的实体（如SPV、托管机构）出现违约、破产或舞弊，代币持有人的权益保障将面临风险。这种信任问题需要通过法律结构和信用增级来解决。此外，不同国家法律对代币持有人权益承认程度不一，跨境持有资产代币可能涉及复杂的法律适用。不夸张地说，RWA领域建立投资者信任的前提是健全的法律保障和可信的发行主体。在监管完善前，大机构对于大规模参与RWA仍持谨慎态度。
估值与流动性风险：现实资产通常缺乏实时定价机制，代币在二级市场交易的价格可能会偏离资产实际价值，造成估值偏差。虽然代币可24小时交易，但底层资产的传统市场（例如房地产市场）并非时时开放，这种交易时间的不匹配可能带来价格波动的额外因素。流动性提升的另一面是波动性可能加大——当更多投机资金涌入RWA代币市场，原本相对稳定的资产价格也可能出现剧烈起伏。比如，一幅艺术品代币在二级市场被热炒，其价格可能大幅高于艺术品在拍卖行的估价，存在泡沫风险。同样地，如果代币被用于抵押品，当加密市场波动（例如比特币价格暴跌）时，可能引发连锁反应冲击代币价值。投资者需注意RWA代币市场的流动性虽增强但深度未必足够，高价买入冷门资产代币后可能仍面临退出困难的问题。
技术安全风险：区块链的技术漏洞和黑客风险同样影响RWA领域。智能合约漏洞、私钥泄露、黑客攻击交易平台等，都可能导致代币被盗或资产凭证遭破坏。近年发生过价值数亿美元的DeFi黑客事件（如2022年Ronin网络被盗6.25亿美元）。RWA将现实资产与数字代币连接在一起，这条连接必须牢固可靠，否则将引发欺诈和法律纠纷。
目前来看，区块链增加透明度的同时也引入了新的攻击面，要求项目方投入大量资源建设安全基础设施。此外，一些RWA项目本身可能是经验不足的初创团队，存在运营管理方面的风险。对于投资者来说，在享受RWA带来收益的同时，必须警惕技术层面的潜在漏洞。
其他风险：包括宏观经济和市场环境对底层资产价值的影响（如房地产市场下行会直接拖累房产代币价格）、税务处理的不确定性（不同国家可能对代币交易和收益征税方式不同）等。
6.当前发展现状与趋势现实世界资产上链的浪潮在最近一两年明显提速，呈现出以下发展现状和趋势：
DeFi 融合与规模增长：越来越多的DeFi协议开始支持RWA，将之视为拓展业务和提高收益的手段。
据统计，截至2024年5月，整个DeFi市场的总锁定价值（TVL）约为908亿美元，其中RWA相关协议贡献了约65.7亿美元的锁仓量，占比不断上升。
一些观察人士预计，到2025年RWA在DeFi中的TVL有望突破100亿美元。
2023年一年，主要RWA项目的链上价值（不包括稳定币）就新增了约10.5亿美元，其中约82%来自国债、房地产、私人信贷等收益型资产，显示出投资者对稳定资产收益的兴趣。知名的DeFi平台如MakerDAO也在布局RWA：Maker协议已通过合作机构投资于美国国债、债券等，为其稳定币DAI提供可靠的收益支撑。Aave等借贷平台则尝试引入房产抵押贷款等模式，让用户能用现实资产作为抵押借出加密资产。
可以预见，TradFi与DeFi正在通过RWA加速融合，为加密市场注入源源不断的真实价值支撑。
主流机构参与：传统金融机构和大型企业正积极试水RWA领域，为这一新兴市场背书。2023年以来，多家华尔街机构展开相关布局：例如拥有1.5万亿美元资产管理规模的富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)，近期通过链上协议发行了代币化的美国国债产品。
全球知名资产管理公司WisdomTree也推出了自己的数字基金代币。同样地，大型银行如花旗、渣打等参与了由新加坡金管局主导的Project Guardian计划，在真实监管沙盒环境中测试国债与货币的链上交易结算。摩根大通旗下的区块链平台Onyx更率先实现了日内回购等创新金融服务，用代币化资产完成此前不可能的实时交易。此外，不少政府和监管机构也持开放态度：香港金管局、新加坡金管局等纷纷发布代币化债券、绿色债券试点。可以肯定的是，随着BlackRock等巨头高层公开力挺区块链代币化、传统金融机构直接下场参与试点，RWA正从加密小圈子走向主流视野。
政策监管进展：监管层面对RWA的关注与日俱增，相关政策框架正在酝酿成形。
在美国，SEC已通过一系列执法行动明确表示对未经注册的代币证券零容忍，这在短期内为RWA项目合规敲响了警钟。欧洲方面，欧盟正式通过了《加密资产市场监管法案》（MiCA），为包括RWA在内的加密资产制定统一监管标准。MiCA的实施将为发行交易资产代币提供更清晰合法的指引，被视为RWA在欧洲乃至全球合规发展的里程碑。亚洲一些司法管辖区（如新加坡、香港）也在积极更新法规，支持受监管的证券型代币试验。
各国监管机构正努力在防范风险和鼓励创新之间取得平衡：既要堵住非法融资、保护投资者，又不想错失金融市场数字化升级的机遇。未来几年，随着监管细则逐步落地，RWA行业有望迎来更稳健和大规模的发展。
市场前景与展望：基于当前趋势，不少研究对RWA市场做出了乐观预测。
德勤的报告亦预计到2027年全球代币化资产市值可达24万亿美元。可以想见，金融市场的数字化浪潮才刚开始，RWA作为贯通链上链下价值的载体，拥有巨大的潜在空间。一些分析人士认为，RWA可能成为下一轮加密牛市的重要驱动力——因为它为加密生态引入了可持续的真实收益和资产支持。然而也有观点提醒，RWA的崛起更多是提高区块链对现实经济的渗透率，并不必然直接推高加密货币的投机价格。
无论如何，RWA正促使人们重新想象未来的金融形态：一个链上链下融合、效率更高、范围更广的市场正在形成雏形。
7.代表性项目和平台为了更直观地理解RWA的发展，下面介绍几个具有代表性的项目/平台案例：
Circle（USDC稳定币） – 由Circle公司发行的USDC是一种与美元1:1锚定的稳定币，可以被视作法币代币化的典型代表。每一枚USDC都有对应的美元资产储备支撑，包括银行存款和短期美债等。USDC使得美元可以像加密货币一样在全球快速转移，并广泛用于交易、支付和DeFi应用。作为最大的合规美元稳定币之一，USDC体现了现实货币资产RWA化的成功。
Ondo Finance（国债代币化） – Ondo是一个专注于链上投资产品的平台，推出了代币化的美国国债基金，例如$OUSG（Ondo US Government Bond）等，将真实的国债组合打包成可在链上交易的代币。通过Ondo，普通加密投资者也能方便地买入高信用的国债收益产品，分享传统市场的稳定利率。这种模式被视为DeFi对接传统金融收益的一大创举，为熊市中追求稳健回报的资金提供了去处。
Centrifuge（应收账款和票据融资） – Centrifuge是知名的RWA基础设施项目，致力于将企业应收账款、票据、房产等有形资产上链。其平台允许资产发起方将应收账款等打包发行NFT/FT，再由投资者提供流动性资金，从而实现链上供应链金融。这些现实世界债权作为抵押品，还可以接入Maker等DeFi协议换取稳定币贷款。Centrifuge已经帮助许多中小企业获得了去中心化融资，也让加密资金直接服务实体经济，被誉为“DeFi版的资产证券化”平台。
Goldfinch（开放式信贷协议） – Goldfinch是专注于现实世界信贷的去中心化借贷协议。它通过引入现实中的借款机构（如新兴市场的小额贷款公司），由加密出资人提供资金放贷给现实企业或个人。Goldfinch代币持有人相当于全球放贷人，可以赚取借贷利息收益。其特点是在链上建立一种无抵押信贷模式，但借款方经过线下尽职调查和担保。Goldfinch案例表明，RWA不仅局限于有形资产，也可以是现实中的债权和贷款，打开了DeFi服务普惠金融的新思路。
🤔以上项目只是RWA领域的冰山一角。此外还有诸如Securitize（提供合规证券代币发行平台，曾协助KKR发行基金代币）、Propy（房地产链上交易和产权登记）、Polymesh/Polymath（专为证券型代币打造的区块链）等众多平台在不断涌现。
这些案例共同印证了RWA的广阔前景：通过不同方式将现实资产搬上链，投资者能够以更低门槛触达更多元的资产类别，而现实经济也能从加密世界汲取到新的资金活水和数字技术红利。
作为区块链与传统资产相结合的产物，RWA正快速从概念走向实践。
一方面，它让原本孤立的传统金融资产融入了去中心化网络，实现了跨时空的价值流转；另一方面，RWA为加密领域注入了真实信用和稳定收益，有望提升整个加密金融生态的成熟度与抗风险能力。当然，RWA发展仍需克服监管、技术等重重挑战。
在未来，我们期待看到更完善的法律框架、更安全的技术方案来保障RWA生态的运行。
可以预见，随着监管日趋明朗和主流机构深度参与，现实世界资产的大规模上链只是时间问题。
RWA有潜力打开一个价值数十万亿美元的新兴市场，为金融创新和普惠带来革命性的变化。
对于投资者和从业者而言，现在正是关注和学习RWA的最佳时机——它或将重塑我们所知的金融世界。
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